金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(q安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介ī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看(kà安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介n)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最(zuì)快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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