来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求，也没增量(liàng上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗)刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠(kào)自发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

　　1

　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力，推动高(g上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗āo)质(zhì)量发(fā)展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们(men)认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

　　2

　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的(de)增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

　　3上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗g>

　　扩需求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的(de)货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大(dà)需(xū)求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

　　4

　　产(chǎn)业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

　　5

　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。