财(cái)联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了(le)解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度(dù)理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.0花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗3％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固(gù)收类(lèi)理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价(jià)理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗qí)净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大(dà)型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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