来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分(fēn)析研究当前(qián)经济(jì)形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不(bù)太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的(de)数(shù)据看，确(què)实(shí)好于去年(nián)四季(jì)度时(shí)的(de)预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四(sì)季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大(dà)需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的(de)方式，会(huì)议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lè一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟i)所有(yǒu)制(zhì)企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等(děng)服(fú)务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大(dà)城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的(de)自贸试验区(qū)和(hé)自(zì)由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是(一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去(qù)年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方(fāng)面(miàn)的经济(jì)问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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