财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比那都是(shì)三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却(què)在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率的差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容(ér)债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容p>

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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