四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据(jù)看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出(chū)于推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本进一步(bù)打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低(dī)全(quán)社会(huì)利率水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了一定规(guī)模(mó)的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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