公募基(jī)金交易结算模(mó)式(shì)再(zài)现创新(xīn)突(tū)破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托管人结(jié)算模(mó)式和(hé)券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了(le)广发(fā)证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式(shì)，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前正在发(fā)行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通(tōng)过证(zhèng)券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须(xū)银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般(bān)券结(ji千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗é)模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的(de)银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用(yòng)申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进行场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)额度的(de)前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留(liú)了(le)原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定(dìng)程(chéng)度上调动了托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运(yùn)营风(fēng)险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的(de)优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的(de)商(shāng)业(yè)利(lì)益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐(jiàn)形成(chéng)，该(gāi)模式将进一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令(lìng)对(duì)接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模(mó)式创(chuàng)新(xīn)

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结算模式(shì)，投千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗资者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是(shì)通过券商完成，可(kě)以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似(shì)与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益(yì)，有利(lì)于券商(shāng)代(dài)买市占(zhàn)率的(de)提(tí)升。博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也(yě)有(yǒu)两方(fāng)面好处：一(yī)是(shì)，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是(shì)，简化了(le)开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)，同时也简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行账(zhàng)户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时(shí)间范围(wéi)限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费用(yòng)支(zhī)付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确(què)各方职责所在，以及完善业(yè)务(wù)风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机(jī)制下，管(guǎn)理人(rén)、千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗托管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特征，将增加(jiā)日(rì)常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动相应的(de)合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对(duì)这一业务(wù)进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的(de)销售力(lì)度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显(xiǎn)的(de)先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关(guān)金融(róng)机构对(duì)该(gāi)模(mó)式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的(de)行业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提(tí)高(gāo)服务(wù)机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下的场内交易(yì)前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及(jí)一(yī)些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和(hé)托(tuō)管行的系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连(lián)、账(zhàng)户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等(děng)多(duō)个(gè)环(huán)节需(xū)要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式(shì)来看，主要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年(nián)了(le)，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租(zū)用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历(lì)时5年(nián)有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了(le)券结(jié)模式(shì)。根据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业(yè)务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金(jīn)等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将有较(jiào)大发(fā)展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结算模式(shì)在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对(duì)来(lái)说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式能(néng)有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公(gōng)司陆续(xù)开(kāi)始试水，以(yǐ)后会(huì)是一(yī)个(gè)趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公(gōng)司会(huì)受益(yì)于这一发展变化。

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