美国债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机暂时(shí)“告(gào)一(yī)段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦债务(wù)规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó拙荆是什么意思，拙荆是什么意思)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整(zhěng)债务上(shàng)限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成本等机(jī)制(zhì)作用(yòng)于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回到美(měi)联储的(de)货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了(le)上(shàng)调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日(rì)本除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至(zhì)全球(qiú)面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环(huán)境下，大(dà)类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持(chí)续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ拙荆是什么意思，拙荆是什么意思)标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或将随(suí)着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部(bù)的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买拙荆是什么意思，拙荆是什么意思美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部(bù)发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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