本周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或(huò)是外围(wéi)股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为同(tóng)股同权的两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒(héng)生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加息(xī)在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前将中国股票评级(jí)从(cóng)高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情的美(měi)联(lián)储利率观(guān)测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在(zài)全(quán)球金融市(shì)场(chǎng)催生戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和(hé)银(yín)行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱(bào)团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银(yín)行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎(hǔ)年最后3个低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者(zhě)市(shì)净(jìng)率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪(hù)深京(jīng)三(sān)市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均(jūn)值，已是国家资(zī)本新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇(huì)局日前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标看(kàn)，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑(yí)是为(wèi)中字头(tóu)股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同(tóng)时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步(bù)飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份(fèn)皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年(nián)飘(piāo)红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题的(de)红(hóng)五月行情能否再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股第(dì)二大行业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单(dān)日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘(pán)重新回(huí)到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关(guān)口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不大。

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