昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们(men)很多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事(shì)情，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低(dī)位(wèi)运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末(mò)部分沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去产能(néng)将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰量均沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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