上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20doi的时候怎么夹，doi是怎么夹doi的时候怎么夹，doi是怎么夹个(gè)交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于大多(duō)数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市(shì)少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市、零违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖(lài)，学会(huì)优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性(xìng)评(píng)估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化(huà)。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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