近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获(huò)得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关(guān)，但由(yóu)于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期之(zhī)间(jiān)存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎(天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等(děng)能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料(liào)的(de)关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域(yù)不同天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降7天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音3.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品2023年第一(yī)季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易(yì)。

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