4月(yuè)美(měi)国(guó)就业报告(gào)大超预(yù)期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节(jié)性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往年(nián)份，或导(dǎo)致非(fēi)农就业数据偏高，未(wèi)来持续(xù)性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数(shù)据点评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期(qī)，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业数据与此前(qián)超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持(chí)续性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年(nián)期(qī)美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中(zhōng)商品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业(yè)等新增(zēng)就业均边际(jì)回(huí)升(shēng)。商品相关行(xíng)业就业(yè)边际改(gǎi)善(shàn)，或反(fǎn)映制造业边际(jì)好转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字月CPI核心商品通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化。其(qí)中，医(yī)疗保健(jiàn)和商业服(fú)务新增就(jiù)业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月(yuè)新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服务(wù)业(yè)需(xū)求可(kě)能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医(yī)疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工(gōng)资增(zēng)速回升，显(xiǎn)示(shì)劳工(gōng)市(shì)场韧性(xìng)较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确定(dìng)性冲击，4月(yuè)失(shī)业率仍然下降0.1个(gè)百分点至(zhì)3.4％，位(wèi)于历史低(dī)位，反映就业市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季度(dù)小时工(gōng)资增速低(dī)于其(qí)他工资指标，4月小时(shí)工资增速回(huí)升(shēng)后，与其他工资(zī)指标的(de)差(chà)距收(shōu)窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储的紧缩压(yā)力(lì)。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺数(shù)据显示(shì)，美国就业(yè)市场劳动力(lì)供应(yīng)紧(jǐn)张(zhāng)局势整体仍在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反映就业市场紧张程(chéng)度之一的(de)职(zhí)位空缺与待业人数之比连续三月(yuè)下(xià)降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据(jù)历史经验，当(dāng)前职位空缺和求职(zhí)人之(zhī)比的(de)回(huí)落(luò)速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年4季度(dù)，美国就业市场才(cái)能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超预期(qī)的非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据将进一步削弱联储的(de)降息意愿，但实际经济(jì)动能或(huò)弱于非农就业数据所指示(shì)的水平，后续需要(yào)关(guān)注季节因子扰动下降后就业(yè)数据的走势。非(fēi)农就业(yè)超(chāo)预(yù)期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现(xiàn)明(míng)显恶化(huà)，联储转向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区(qū)域银(yín)行股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银(yín)行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债务上限触发时点提(tí)前，前景存在较大(dà)不确定性（参(cān)见《美国债(zhài)务上(shàng)限提前触(chù)发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发酵(jiào)的(de)银(yín)行危(wēi)机以及债务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字(róng)风险以及实(shí)体(tǐ)经济的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美(měi)国中小银行再现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强(qiáng)于预期，但(dàn)或许(xǔ)和(hé)季节(jié)性有关》

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