金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗)上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及(j是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗í)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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