作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市(shì)场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

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　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至(zhì)正常水平(píng)、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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