公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一年(nián)持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合(hé)作推出。目(mù)前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的(de)基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)启动(dòng)试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分(fēn)别(bié)由博道(dào)、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一(yī)新的(de)业务。”一位业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模(mó)式(shì)的与一(yī)般券(quàn)结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立(lì)的资金账户(hù)无(wú)需(xū)实(shí)际(jì)上的银证转账存(cún)入(rù)资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申报(bào)的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪云南有哪几个市 云南是几线城市券商完(wán)成(chéng)，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关(guān)注的托管资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度上调动了(le)托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证券公(gōng)司(sī)结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化的(de)需求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营(yíng)风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营(yíng)效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进一步促进，金融(róng)机(jī)构为广大投资(zī)人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交(jiāo)易(yì)结算资金的(de)三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易(yì)交收分离：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前端验资验(yàn)券；三(sān)是(shì)日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比过往的(de)结算(suàn)模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度(dù)分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资(zī)端业务(wù)也是通过券商(shāng)完成，可以全(quán)方位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需(xū)银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结(jié)算(suàn)模式(shì)体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集中于原来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决(jué)了(le)普(pǔ)通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及(jí)完善业(yè)务风险管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司(sī)前端验(yàn)资验(yàn)券可(kě)有效(xiào)防控异常交易(yì)和(hé)超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式(shì)一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资(zī)组合(hé)交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看云南有哪几个市 云南是几线城市，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是(shì)头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部(bù)对这一业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式，这一模(mó)式可以同(tóng)时(shí)激发(fā)银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预(yù)计相关金融(róng)机构对(duì)该模式会(huì)保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算模(mó)式均(jūn)有(yǒu)比较(jiào)优(yōu)势；对托管人(rén)而(ér)言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务(wù)机(jī)构客户的能力，也(yě)加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开(kāi)启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模式下(xià)的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务(wù)系统，个(gè)别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和(hé)托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记(jì)者从业(yè云南有哪几个市 云南是几线城市)内了解(jiě)到，也(yě)有(yǒu)一(yī)些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结算的(de)主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易(yì)所，托管人(rén)作为(wèi)特(tè)殊结算参与人(rén)与中国结(jié)算进(jìn)行资(zī)金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立(lì)基金(jīn)采用(yòng)了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模(mó)式(shì)，基金(jīn)结算模式也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和(hé)基金(jīn)公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结(jié)模式保有量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一(yī)个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一(yī)些(xiē)大(dà)公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场环境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基金公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公(gōng)司会受益于这一(yī)发展变(biàn)化。

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