国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以(yǐ)维持(chí)该银(yín)行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共(gòng)和银行公(gōng)布(bù)其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在(zài)与其他(tā)银(yín)行进行协调(diào)会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银(yín)行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查报告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行(xíng)的(de)倒闭(bì)案(àn)，美联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多(duō)的问题。美联(lián)储负责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能(néng)充(chōng)分(fēn)认识(shí)到，随(suí)着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多么(me)不堪一击。他们(men)的确发(fā)现了风险，却(què)没有采取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大(dà)成(chéng)因，其中三点都(dōu)和美(měi)联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业(yè)改革(gé)普遍放松了对(duì)中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文(wén)化转变(biàn)似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审查员已经确(què)定了硅谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前(qián)累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到(dào)31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告(gào)或警告(gào)，数(shù)量是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列规(guī)定(dìng)，包括(kuò)压力测试和(hé)流动性要求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管一(yī)家银行对(duì)利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的(de)银行存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛(fàn)的(de)银行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的(de)资本要求(qiú)更(gèng)好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规(guī)划和(hé)风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储可能(néng)增加资本或(huò)流动性的(de)要求，或(huò)者限制股票(piào)回(huí)购、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华(huá)达(dá)州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季(jì)风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可(kě)在(zài)成(chéng)本分(fēn)担的基础上提供(gōng)给州政府(fǔ)和(hé)符合条件(jiàn)的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区(qū)的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实(shí)施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农(nóng)民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧(ōu)盟将继(jì)续推(tuī)进(jìn)包括葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新(xīn)公布的数(shù)据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次公布的数(shù)据再度印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美(měi)国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来(lái)看，他认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上(shàng)削弱了(le)美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了(le)下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析师罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也(碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗yě)表示，由于反映核(hé)心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据(jù)更(gèng)多影响的(de)是(shì)年(nián)中美联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储货(huò)币政策(cè)面临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的(de)爆(bào)发(fā)以及(jí)一季度经济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已经持(chí)续增加，但是一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态(tài)度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利率决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发言两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明(míng)方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的(de)新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方面的(de)观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需(xū)要关注三个方面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的(de)通(tōng)胀(zhàng)；二(èr)是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到(dào)底是(shì)短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联储未(w碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗èi)来的(de)货币(bì)政策预期(qī)，比如是否透露(lù)下(xià)半年(nián)将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产将继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加(jiā)深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较(jiào)大(dà)波动(dòng)，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他(tā)认为本次(cì)会(huì)议上需要重点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击(jī)，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市(shì)场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的(de)乐(lè)观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不断激(jī)发市(shì)场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种因素均对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市(shì)场(chǎng)和美(měi)联储对于后续货(huò)币(bì)政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层(céng)面的韧(rèn)性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业(yè)市场尽管过热(rè)态势(shì)有所缓和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)人(rén)数还(hái)是失业率指标，还远未触及(jí)经(jīng)济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归波(bō)折反复(fù)，进(jìn)而(ér)引发美联储货(huò)币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出(chū)政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思路。而市(shì)场对于年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格主要锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以(yǐ)及(jí)美元结(jié)算(suàn)体系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结(jié)束，且近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作(zuò)为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归(guī)通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预(yù)期(qī)，预计(jì)在(zài)高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修正或将带来(lái)金银价格的(de)进(jìn)一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须(xū)警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数(shù)据较多，导致(zhì)市(shì)场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅波(bō)动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美联储会(huì)议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增(zēng)加(jiā)风险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储议息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过(guò)分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储会(huì)议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持(chí)头(tóu)寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议(yì)给(gěi)出(chū)的指(zhǐ)引，对(duì)贵(guì)金属进(jìn)行相应布(bù)局。

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