近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一(yī)个冷知识(s酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的hí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规(guī)的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品业(yè)务(wù)，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金(jīn)额比(bǐ)兴(xīng)福电子当(dāng)年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前(qián)期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收入(rù)占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间(jiān)？如果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子(zi)未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的(diàn)子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会(huì)批文，也(yě)有企业(yè)超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)过去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其(qí)控制的(de)其他公司(sī)主(zhǔ)营业(yè)务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营(yíng)业(yè)收入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的(de)副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的(de)决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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