在华尔(ěr)街经济学家和央行官员(yuán)争论(lùn)美国经济是否(fǒu)以及何时(shí)会陷入衰退之(zhī)际(jì)，大型(xíng)基金经理(lǐ)们(men)并没有(yǒu)坐等答案揭晓。

　　智(zhì)通(tōng)财经APP了解到，越来越多的专业选(xuǎn)股人士将资金从银行等(děng)对经济敏感(gǎn)的股票中撤出(chū)，转而(ér)投资公(gōng)用事(shì)业和基本消费(fèi)品等在经济(jì)低迷(mí)时期被(bèi)视为具有弹性的股票。

　　美(měi)国银(yín)行汇编的数据显示，同时做多(duō)和做空(kōng)的对冲基(jī)金已将(jiāng)其(qí)周期性股票与防御(yù)性股票的比(bǐ)例降至至少2012年以来的最低水平(píng)。对(duì)于只做多的(de)基金经理(lǐ)来说，他们对周期性公司(这(zhè)些公司的命运取(qǔ)决于商业(yè)周期的起伏)的相(xiāng)对敞(chǎng)口(kǒu)接近2008年以来的最(zuì)低水平。

　　这一切都(dōu)突显了(le)主动投(tóu)资(zī)领域的(de)悲观情绪(xù)仍在加(jiā)剧(jù)，尽管美(měi)股从去(qù)年10月低点反弹，增加了5万亿美(měi)元的市值(zhí)。

　　总(zǒng)而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策(cè)略(lüè)师表示，主动选股者(zhě)“为2009年式的衰退做好了准(zhǔn)备(bèi)”。

　　周期股相对防御股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)降(jiàng)至近(jìn)10年低点

　　最近对(duì)防御股的偏好与去(qù)年(nián)不(bù)同，当时(shí)对衰退的担(dān)忧(yōu)蔓延(yán)，主动型基金紧紧抓住周期股(gǔ)。这一立场表明，人们相信美联储有能力(lì)通过(guò)积(jī)极(jí)的抗通胀行动实(shí)现(xiàn)软着陆。现在，这种(zhǒng)乐观情绪已经消散。

　　行业仓位数(shù)据(jù)进一步(bù)证明，专(zhuān)业(yè)人士(shì)持续看空股市。在美国银行(xíng)4月份对(duì)基金经理的最新(xīn)调(diào)查中，现(xiàn)金持有量保持(chí)在较高水平，相对(duì)于股(gǔ)票，债券比2009年以来(lái)的任何(hé)时(shí)候都更(gèng)受(shòu)青(qīng)睐。

　　高盛合(hé)伙人John Flood上(shàng)周表示，在市场开始逃离时，只(zhǐ)做多的基(jī)金(jīn)被(bèi)迫成(chéng)为FOMO(害怕错过)买(mǎi)家。

　　值得注意的是，选(xuǎn)股(gǔ)者的谨慎态度与enjoy可数吗，joy可不可数基(jī)于图表信(xìn)号(hào)配置(zhì)资产的计算机驱动策略形成了(le)鲜明对比(bǐ)。由于股市稳步上涨(zhǎng)和市场波动性下(xià)降，趋势追踪基金和波动性目标(biāo)基金(jīn)等(děng)系统(tǒng)性资金管理公司近几个月增加了(le)股票(piào)持有量(liàng)。

　　德意志(zhì)银(yín)行的(de)投资(zī)者仓位模型最能说(shuō)明这种分(fēn)歧立场。德(dé)意志(zhì)银(yín)行称(chēng)，量化基金(jīn)继续抢购股票(piào)，而自由裁量投资者的敞口已(yǐ)降至一年区(qū)间的底部(bù)。

　　看空(kōng)者将 2023 年股市反弹的很大一部分归因于那些对价格不敏感的(de)量(liàng)化投资者，他(tā)们别无选(xuǎn)择，只(zhǐ)能在股(gǔ)价上涨时(shí)买(mǎi)入股票。看空者还警告称，持续(xù)数月的股(gǔ)市反弹是不可持续的(de)。由于(yú)标普500指数几次突破(pò)4200点的尝试都以失(shī)败告(gào)终，缺乏动能可能会限(xiàn)制量化(huà)基金的需求(qiú)。另一(yī)方面，新一(yī)轮的抛(pāenjoy可数吗，joy可不可数o)售可能会促使量化(huà)基(jī)金改变路线，并退出股(gǔ)市(shì)。

　　好于预期(qī)的经济数据和(hé)企业财报也提振股市。尽管各公司在本财报季的业绩超(chāo)出预期，但目前来看(kàn)，这还不足以让美国企业(yè)重回增长(zhǎng)轨道(dào)。就连(lián)美(měi)联储(chǔ)官(guān)员(yuán)也预测今年晚(wǎn)些(xiē)时候会出现(xiàn)“温和衰退”。

　　不过，美国(guó)银(yín)行的(de)Subramanian表(biǎo)示，以史为鉴，过早地(dì)为(wèi)经(jīng)济衰退(tuì)做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)而采取防御措施，最终可能会(huì)付出高昂的(de)代价。

　　Subramanian发现(xiàn)10个(gè)最具周期性(xìng)的行业(yè)往(wǎng)往在(zài)衰(shuāi)退(tuì)前(qián)的(de)6个月内表现优异。直到(dào)真正的经济衰(shuāi)退到来(lái)，防御性股票(piào)才开(kāi)始大放异彩，尽管它们的领先地位(wèi)通常会在下行周期(qī)结(jié)束前逆转。

　　美(měi)国银行(xíng)的经济学家预计(jì)，美国经济(jì)衰(shuāi)退将从第三季度(dù)开始(shǐ)。

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