昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的(de)波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层(céng)，对(duì)他(tā)们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价(jià)格(gé)大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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