2022年(nián)是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经营数据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的企业

许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校tyle="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的(de)红利(lì)，行(xí许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校ng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分(fēn)会(huì)公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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