私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金(jīn)法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记(jì)备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节(jié)提(tí)出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资基(jī)金初始募(mù)集(jí)及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修订后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登(dēng)记备案(àn)标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)的，该私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过(guò)募集资金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金开放申赎(shú)频(pín)率不得高于(yú)每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确基(jī)金(jīn)合同应(yīng)当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确(què)约定所投资的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募(mù)集基金以外(wài)的其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为(wèi)目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的(de)杠(gāng)杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提(tí)供通道服务，提出(chū)集(jí)中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优(yōu)先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在(zài)交易系(xì)统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试(shì)。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合市场状况(kuàng)162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定(dìng)并持续(xù)更(gèng)新(xīn)流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来(lái)源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利(lì)于行业的(de)健(jiàn)康(kāng)发展，回归(guī)管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套(tào)利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活(huó)动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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