昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēiHBC路由器能用WiFi吗)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告(gào)的营(yíng)收都(dōu)会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波动HBC路由器能用WiFi吗(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们很多(duō)的(de)经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常HBC路由器能用WiFi吗喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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