3月中国大(dà)陆所持的美(měi)国国债规(guī)模较2月增加205亿美元，增至8693亿美(měi)元，在截至(zhì)3月的八个月内首度持(chí)仓环比增长。截至2月(yuè)，中国连续七个(gè)月(yuè)减持美债，总持仓连续(xù)七个月创2010年5月以来新低。从去年4月起，中国的(de)美债持仓一直(zhí)低于1万亿美(měi)元。

　　3月美国(guó)资产吸引的海外投资资金流(liú)入总量(liàng)为567亿(yì)美元(yuán)，当月美国长期净投资组合证券的流入规模更高，达1333亿美元。

　　油(yóu)价盘中涨超2％，芝加哥小麦(mài)期货(huò)涨超4％

　　OPEC+持续减产带来(lái)的供应(yīng)端(duān)紧(jǐn)张，以及美(měi)国6月恢(huī)复石油购(gòu)买来(lái)补充战略库存(cún)的猜想，令国际油(yóu)价齐涨，与对主(zhǔ)要经(jīng)济体(tǐ)增速和油(yóu)需放缓的(de)担忧相抗衡，美(měi)油WTI重上70美元/桶整数位。

　　WTI6月原油期货收涨1.07美(měi)元，涨幅(fú)1.53％，报(bào)71.11美元/桶。布伦特7月期(qī)货收涨1.06美元，涨幅1.43％，报75.23美(měi)元/桶。

　　美油WTI一度(dù)跌近1％并(bìng)下逼69美元(yuán)，转涨后最高(gāo)涨(zhǎng)1.63美元或涨(zhǎng)2.3％，升破71美元/桶；布伦(lún)特也(yě)曾跌近1％，转涨后最(zuì)高(gāo)涨1.56美元或涨2.1％，日高尝(cháng)试上逼76美元/桶，均止步三日连(lián)跌并(bìng)接近收(shōu)复(fù)上周(zhōu)五(wǔ)的跌幅。此前(qián)两种油价均连跌四周，创(chuàng)去年(nián)9月(yuè)以来(lái)最(zuì)长(zhǎng)连跌(diē)周期。

　　COMEX 6月黄金(jīn)期货收涨0.14％，报2022.70美元(yuán)/盎(àng)司(sī)；8月期(qī)货收(shōu)涨0.15％，报2042.10美元/盎司。现(xiàn)货黄金最(zuì)高涨(zhǎng)0.6％并(bìng)一度(dù)升破2020美元整数位，止步三日连(lián)跌并脱(tuō)离一周(zhōu)低位。

　　有(yǒu)分析称，美元走低、债务上限(xiàn)僵局带来的避险情绪，以(yǐ)及交易员(yuán)坚持押注美联储年底前降息，均(jūn)推涨金价。但(dàn)若债(zhài)务上限协议大达成，风(fēng)险偏好回潮会令金价跌(diē)穿2000美元/盎司关口(kǒu)。

　　伦敦工业(yè)基本金属涨跌不一。伦(lún)铜涨(zhǎng)0.2％，从(cóng)年内低位连涨两日。伦铝涨超1％，脱(tuō)离(lí)半年新低。伦锡涨0.6％并上逼2.5万美元/吨，脱离一个月低位(wèi)。但伦锌跌0.7％，至2020年11月以(yǐ)来(lái)的两年半最低。伦镍(niè)跌(diē)近(jìn)600美元或跌2.7％，失守(shǒu)2.2万美元/吨，至(zhì)逾7个(gè)月最低(dī)。

　　芝(zhī)加哥(gē)小麦期货涨(zhǎng)超(chāo)4％，投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)乌(wū)克兰和美国供应面，彭博谷(gǔ)物(wù)分类(lèi)指数涨1.64％， CBOT玉米期(qī)货涨超1％。联(lián)合(hé)国称，针(zhēn)对乌(wū)克兰粮食出口协(xié)议(yì)的(de)技术性谈(tán)判将(jiāng)持续至5月18日(rì)，持续(xù)的干旱不(bù)利(lì)于(yú)美国中央大平(píng)原的农(nóng)作物生长(zhǎng)。

　　周(zhōu)一（5月(yuè)15日），国内天然橡胶期(qī)货(huò)主(zhǔ)力2309合约大涨2.8％，至12305元(yuán)/吨，并在夜(yè)盘继续上(shàng)行(xíng)。分析人士称，胶价反弹主要受(shòu)近期(qī)市场(chǎng)的收储传闻影响，但该(gāi)传闻尚(shàng)未得到官(guān)方(fāng)的证实或证伪，传闻(wén)影响持续发酵使得近日天胶期货盘面(miàn)走高。

　　天然橡胶收储传(chuán)闻(wén)尚无定论(lùn)

　　中信期货分析师(shī)李青告诉记(jì)者，目前(qián)天(tiān)胶收储的(de)传闻很(hěn)难说是否会兑现。由于(yú)收储容易发生的是收入新(xīn)胶而抛出旧胶，因此按照正常(cháng)情况来说，收储的利(lì)好(hǎo)最显(xiǎn)著的是(shì)作(zuò)用(yòng)于RU2401合约，而RU2309合约都是(shì)通过价差(chà)、套利等(děng)跟(gēn)随2401合约的走势表现。

　　“可以看到，期货市场在上周表现过出明显的(de)合约间强弱(ruò)的变化，这是比(bǐ)较(jiào)符合(hé)收储的价(jià)差演变的。我(wǒ)们认(rèn)为现在市场(chǎng)是在(zài)提前交易(yì)预期(qī)，尤其当前国内外(wài)产胶(jiāo)区还存在干(gàn)旱情况(kuàng)，而干旱也同样(yàng)是(shì)利多于浅(qiǎn)色胶，因此在多因(yīn)素配合(hé)之下，资金(jīn)提前炒作。”她说。

　　“我们可以从9-1价差和(hé)RU-NR价差这两个指(zhǐ)标中明(míng)显(xiǎn)看出受到轮储消息(xī)影响下资金(jīn)的操作模式。”国泰君安(ān)期货(huò)分析(xī)师高琳琳分析指(zhǐ)出，由(yóu)于此次收储传闻是收(shōu)新胶，所以如果该传闻属实，将对(duì)RU2401合约产生直(zhí)接影响。另外由于RU有(yǒu)收储供应(yīng)阶(jiē)段性缩(suō)量的预期，而深色胶还在累库(kù)，所(suǒ)以两个胶种(zhǒng)间的(de)结构性(xìng)矛盾也比较显(xiǎn)著，深浅色(sè)胶(jiāo)分歧较大，引发品种价(jià)差走(zǒu)阔。

　　大地期货橡胶研究员唐逸表(biǎo)示，目前RU-NR价差扩(kuò)大至2700元(yuán)/吨以上(shàng)，目前(qián)市场交易(yì)的主(zhǔ)要内(nèi)容仍然是轮储预期(qī)，在(zài)没(méi)有被证伪的(de)情况下资(zī)金会(huì)反复炒作，使得短期胶价具(jù)有不确定性。参(cān)考历(lì)史(shǐ)情(qíng)况来看(kàn)，若(ruò)对天然(rán)橡胶实(shí)行(xíng)轮储(chǔ)，收储新全乳(rǔ)以及烟片胶的可能性较(jiào)大，且占用资金相对较(jiào)少，对(duì)市场具有一定的(de)杠杆作(zuò)用。

　　“虽然净轮入少量浅色(sè)胶难(nán)以改变(biàn)平衡表(biǎo)供大于求的现状，但(dàn)对全乳(rǔ)胶的(de)结构(gòu)性行情有(yǒu)较大的刺激作用。若净轮入浅色胶被证实，则盘(pán)面将继续走深浅色反套(tào)行情，9-1套利(lì)机(jī)会则要关注收储全乳的生产年份。目前(qián)市场(chǎng)已(yǐ)交易部分收储(chǔ)新全乳的预(yù)期，如(rú)果后市(shì)被证(zhèng)伪或净轮入数量不及预期，盘(pán)面则会交易预期差。”他说。

　　但是高琳(lín)琳指出，从历年收储(chǔ)后(hòu)的胶(jiāo)价表现来看，收储并不一定直(zhí)接(jiē)会导致盘(pán)面的上涨或下跌，更多的(de)是通过(guò)收储价(jià)格的指(zhǐ)导意义、投放及(jí)收(shōu)储的规模来影响基本面(miàn)的供(gōng)需从而(ér)影响市场。唐逸也(yě)表(biǎo)示，从(cóng)历史上来看(kàn)，收、抛储并不是决定(dìng)行情涨跌(diē)的(de)绝对因素，或许在(zài)短期会交易(yì)该驱(qū)动，但是从中长期来(lái)看基本(běn)面供需仍然(rán)是主导行情的(de)决定性因素。

　　上游天气影响仍存 下游消费表现相对(duì)中(zhōng)性

　　“从产(chǎn)胶区情况(kuàng)来看，前期(qī)国内(nèi)产(chǎn)胶区持续受(shòu)到干旱影响，云南产区割胶有所推迟，而海南产区尽(jǐn)管开割时间较早，但前期也受干旱影响，原料产出较(jiào)少(shǎo)。同时(shí)由于胶价(jià)处于相对低位，也影响到胶农的割胶意愿。”中信建投期货(huò)橡胶(jiāo)研究(jiū)员(yuán)童长征向记者表示。不(bù)过(guò)他也(yě)指出，目前主(zhǔ)要产区陆续(xù)有降雨，使(shǐ)得前期干(gàn)旱情况有(yǒu)所缓解。降(jiàng)雨在短期内有抑制原料产出的作用，但(dàn)在更长(zhǎng)周期内，将(jiāng)有(yǒu)助于原(yuán)料产(chǎn)出(chū)。

　　具(jù)体来看(kàn)，唐逸表(biǎo)示，在(zài)国内产胶区(qū)方面，西双版纳在经历干(gàn)旱导致(zhì)的(de)开(kāi)割推迟之后，降雨量逐步恢复(fù)正常(cháng)，预计在6月(yuè)初全(quán)面开割(gē)，相比去年减产具有确定性。海外(wài)方(fāng)面，泰国南部降雨仍然相(xiāng)对偏少(shǎo)，导致原料上量较慢(màn)，但全(quán)年产(chǎn)量仍然需要进一(yī)步(bù)观察天气情(qíng)况。未(wèi)来还需关注降雨量能否恢(huī)复，以(yǐ)弥补前期损失的(de)部分产量。

　　整体而(ér)言，高琳琳表示，目(mù)前(qián)海南产(chǎn)区相对正常，云南产(chǎn)区受(shòu)天气影响加之前一段时间的白粉(fěn)病，产胶量上(shàng)量还(hái)需要时间。与此同时，目前(qián)国内原料(liào)进口仍在(zài)高位，港(gǎng)口累(lèi)库(kù)持续，随着后期东南亚(yà)产胶量逐步(bù)上量，她(tā)预高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来计今年的库存拐点难(nán)现，对于盘面也(yě)将(jiāng)是(shì)比较大(dà)的压制(zhì)，特别(bié)是在深色胶(jiāo)方面。

　　从需(xū)求角度来看(kàn)，唐逸表示，目(mù)前下游需求基本维持前期(qī)状态，全钢内销需求偏弱、但出口需(xū)求较好，海外需(xū)求恢复程(chéng)度有限。他认为(wèi)目(mù)前(qián)需求端并不是盘面交易(yì)的主(zhǔ)要矛(máo)盾，但是需要持(chí)续关注海外(wài)宏观(guān)降息的节奏以(yǐ)及需求拐点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，李青表示，目前产业下游表(biǎo)现属于预(yù)期相对较差，但是数据(jù)表现(xiàn)中性偏好状态。从市场(chǎng)反馈(kuì)来看，大多数企业(yè)对于橡胶需求(qiú)的关注点(diǎn)都集中于全钢胎的终端需求偏弱不及年(nián)初预期，以及下游即(jí)将进入需求淡季这(zhè)个点。但(dàn)是从统计(jì)数据(jù)角度来说，全钢的整(zhěng)体开工量要(yào)高(gāo)于去年同(tóng)期，产(chǎn)成品(pǐn)库存也属(shǔ)于中低水(shuǐ)平，只是处在季节性的(de)累库环节。

　　从数据(jù)表(biǎo)现来看，高琳琳表示，上周中国半钢胎样本企业产能利用率(lǜ)为(wèi)74.70％，中国全钢胎样本(běn)企业产能利用(yòng)率为63.89％，前(qián)期(qī)检修企业排产逐步恢(huī)复，带(dài)动(dòng)周内(nèi)样本企业产能利用率提升。因个别规模企业节后适度降低排产，限(xiàn)制(zhì)了整体样本企业提(tí)升幅度。她指出(chū)，目前需求(qiú)端表现比较好的(de)依(yī)然是出(chū)口数(shù)据，虽然市(shì)场有海外需求走弱的预期，但目前来看出口表现尚(shàng)可(kě)，内生需求不(bù)足和疫后(hòu)经济的疤痕效应依(yī)然制约国内终端(duān)需求和消费。

　　“整体而言(yán)，目前橡胶(jiāo)需求端属于没(méi)有亮(liàng)点，那也绝对不属(shǔ)于(yú)拖累点。对于橡胶价格而言，需求不会是一个驱动价格(gé)行情上涨的核心因素，但是(shì)它也(yě)不会(huì)成为橡胶价格上涨中的压制因素。”李青说(shuō)。

　　短期胶价波动(dòng)或加剧

　　综合来(lái)看(kàn)，高琳琳(lín)认为，市场(chǎng)消息面带来(lái)的依然是胶价(jià)阶(jiē)段(duàn)性的(de)反弹修复，尚未看到(dào)周期拐点的到来(lái)，短期内(nèi)橡胶收储(chǔ)发酵缺(quē)乏基(jī)本(běn)面支撑，持续(xù)好转预期(qī)仍偏弱，还需(xū)要谨防冲(chōng)高回落的风险。

　　李青表示(shì)，绝(jué)对价格偏低、干旱的现实及收(shōu)储(chǔ)的传闻，这(zhè)三者会在短期内对沪胶(jiāo)盘面产(chǎn)生(shēng)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多炒作(zuò)点。以RU2401合约来说，如果炒作的驱动(dòng)不被证伪(wěi)，按(àn)照往年的波(bō)动区间来看，胶价仍然有上涨的(de)空(kōng)间(jiān)。不过她也表(biǎo)示(shì)，一旦干旱减产持续或者收储传言被(bèi)证伪(wěi)，则在这一轮上涨过程中扩(kuò)大的合约间价差以及非标(biāo)基差会快速地(dì)驱(qū)动价格形(xíng)成下(xià)跌(diē)。因(yīn)此她建议，在消息明确落地(dì)前仍然(rán)以观望为主，一定要(yào)操作的话(huà)则(zé)建议短期顺势快速进出。

　　在唐(táng)逸看(kàn)来，中期胶价仍然偏空，但近期事件驱(qū)动之下(xià)资金博弈(yì)因素占主导(dǎo)地位，因此短期胶价具(jù)有一定的不确(què)定(dìng)性。从(cóng)库存表现来看，本周深色库存累库幅度收窄，主要是(shì)由于进口量(liàng)或(huò)将在(zài)近几(jǐ)个月季节性下滑，基本符(fú)合预期，但并不改变海(hǎi)外需求低(dī)位以(yǐ)及国(guó)内需求平淡的本质，后市去库(kù)幅度可能仍会偏小。而(ér)国内关(guān)键问题(tí)在于收储预期(qī)，目前盘面(miàn)已(yǐ)提(tí)前打入部分预期，后(hòu)市需要关注预期差。另外，值得注意的是，RU2401合约上涨之后将(jiāng)刺激(jī)出的新(xīn)胶产量，或产生一定的远期负反馈。

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