调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走势上(shàng)来(lái)看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一(yī)方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)调油(yóu)需求的(de)预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思随后调(diào)油(yóu)商(shāng)对(duì)于今(jīn)年(nián)已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作(zuò)调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美(měi)地(dì)区(qū)成(chéng)品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下(xià)跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下(xià)美(měi)国炼(liàn)厂大幅(fú)关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度(dù)调油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利(lì)利(lì)润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油(yóu)价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的(de)成色(sè)或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油(yóu)的(de)价差(chà)高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈(yí没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思ng)利性不(bù)佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不(bù)佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力，短期来(lái)看(kàn)价(jià)格(gé)没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思向上的(de)驱动或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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