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　　申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等(děng)营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计(jì)能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利(lì)润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，202mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写1年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低(dī)于(yú)行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国(guó)内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

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　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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