事(shì)件

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物(wù)价数(shù)据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结(jié)构分化、与终端需求相关的(de)服务(wù)业(yè)延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作(zuò)为(wèi)经济表现的滞后(hòu)指标(biāo)，在(zài)经(jīng)济复苏早期多表现相(xiāng)对低迷、实属常态(tài)。传统周期(qī)下，经(jīng)济(jì)的周期(qī)性(xìng)波动(dòng)，主要由需求端(duān)驱动，物价作为经(jīng)济的滞后指(zhǐ)标，表现出(chū)明显的周期性(xìng)波动。经(jīng)验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经济走势大体(tǐ)类(lèi)似，一般(bān)滞后(hòu)经济表现(xiàn)2个季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏早(zǎo)期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少以(yǐ)下(xià)的(de)低(dī)位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低(dī)位(wèi)、主要缘于供给端影响和外需拖累部(bù)分(fēn)商品(pǐn)价格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于食品(pǐn)和非食品中的商(shāng)品、不(bù)完全由(yóu)需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足(zú)，价格回落成为拖累食品同比(bǐ)自(zì)年初(chū)的(de)6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价的大宗(zōng)商品(pǐn)价格回落(luò)，带动交通工具用燃料等分项环比(bǐ)延续(xù)低于季节(jié)性，部分耐用(yòng)品价格回落也有拖累、与相关原材料成本压(yā)力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较早的领域(yù)、线(xiàn)下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价格上(shàng)已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服(fú)务(wù)同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回升(shēng)、分别至4月(yuè)的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动(dòng)部分中上游行业涨价(jià)，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文(wén)教(jiào)娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后(hòu)续(xù)或(huò)逐步回升。线下消费活动持(chí)续改善等或带动内生动(dòng)能逐(zhú)步增强(qiáng)，对价格(gé)的支撑仍在(zài)逐步(bù)显现。叠加基数(shù)贡(gòng)献(xiàn)、及部分商品价格(gé)回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累(lèi)延(yán)续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较(jiào)上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品(pǐn)环比(bǐ)由(yóu)平(píng)转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环(huán)比降幅(fú)收窄，文教娱等服(fú)务项涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能(néng)充足，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分点。非食品(pǐn)环比中，原油价格(gé)回落(luò)拖累CPI交通通现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少信项(xiàng)环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环比明显上(shàng)涨(zhǎng)，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料(liào)韧(rèn)性延(yán)续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材料和加工工(gōng)业亦(yì)有走弱；生(shēng)活资(zī)料环(huán)比走(zǒu)平(píng)、上月(yuè)为-0.3％，除食品(pǐn)外(wài)环比延续(xù)回落(luò)外，衣(yī)着(zhe)、一般日用(yòng)品环比由负转正，耐用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原(yuán)油等上(shàng)游原材料链(liàn)条相(xiāng)关价格回落，与线(xiàn)下消费相(xiāng)关的中下游(yóu)行业价(jià)格(gé)回升。4月，多数(shù)行业环比(bǐ)价格(gé)回(huí)落、上(shàng)游(yóu)原材料链条尤其(qí)明显(xiǎn)。煤炭开采、石(shí)油(yóu)加工(gōng)、燃气供应(yīng)环比延续回(huí)落、降幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造(zào)等(děng)部(bù)分(fēn)中下游制(zhì)造业价格有所回落，但文教(jiào)娱(yú)制品等靠近终端制造业价格有(yǒu)所回升(shēng)、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅(fú)反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少