四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准(zhǔ蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗n)利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企业存蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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