核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部没带罩子让捏了一节课感受分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本(běn)有望没带罩子让捏了一节课感受进一步下行(xíng)，净(jìng)息没带罩子让捏了一节课感受差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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