近(jìn)日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募商(shāng)品期(qī)货基金陆(lù)续公布了一(yī)季报(bào)。在一(yī)季度商(shāng)品市场整(zhěng)体下跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货(huò)基金在一季(jì)报中(zhōng)均(jūn)提及(jí)，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用(yòng)和(hé)信(xìn)用减值(zhí)损失后的余额，本(běn)期(qī)利润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料马云移民到哪国籍豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化(huà)，可(kě)以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金均受到净(jìng)申(shēn)购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌(diē)行(xíng)情(qíng)，华夏基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以(yǐ)下几点(diǎn)：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由(yóu)于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后(hòu)，需(xū)求端低(dī)迷(mí)不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投(tóu)资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银(yín)在初(chū)期(qī)两个月处于(yú)振荡调整，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹(dàn)至(zhì)年初位(wèi)置。黄金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强(qiáng)势(shì)，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主要(yào)受制(zhì)于白(bái)银工业(yè)属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧(ōu)美银行业(yè)出现流动(dòng)性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于(yú)美联储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)节奏(zòu)与经(jīng)济衰(shuāi)退担(dān)忧继续(xù)主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加(jiā)息渐(jiàn)入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的马云移民到哪国籍高弹性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择(zé)机积极配(pèi)置。

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