银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第(dì)一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是否会(huì)对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的(de)美(měi)国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度(dù)会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速(sù)不至于引发(fā)美联(lián)储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入(rù)的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的(de)政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点trong>宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点美银行(xíng)季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系(xì)以及(jí)可能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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