调(diào)油(yóu)逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了(le)9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差(chà)下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需求的预(yù)期边际(jì)弱化(huà)，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一(yī)现象的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得(dé)市(shì)场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节与(yǔ)节奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料(liào)的(de)短缺没(méi)有(yǒu)提早预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经历(lì)过(guò)去年的(de)大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年(nián)四季(jì)度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份(fèn)是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌(wū)冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行(小舞去掉所有衣服是什么样子的xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下(xià)调油(yóu)需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对(duì)于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确定(dìng)和小舞去掉所有衣服是什么样子的(hé)经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨新(x小舞去掉所有衣服是什么样子的īn)装置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高(gāo)的(de)局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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