上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价(jià)连(lián)续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信用风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn公安协警工资多少，公安协警怎么样)正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发(fā)生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的(de)公安协警工资多少，公安协警怎么样，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐(qí)公安协警工资多少，公安协警怎么样补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要求，适当(dāng)提升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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