调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步(bù)调明显(xiǎn)不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽(qì)油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月赖(lài)，去年(nián)极端的(de)调油行情使得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃(tīng)的(de)数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们(men)也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅(fú)拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月(dàn)是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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