四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银(yín)行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行(xíng)千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益缩千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么水了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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