私募基金(jīn)运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登(dēng)记备案(àn)以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资(zī)基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模(mó)不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确(què)约定(dìng)，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合(hé)的(de)方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提(tí)出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金在交易(yì)系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模(mó)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当(dāng)结(jié)合(hé)市(shì)场状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资金来源(yuán)的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融机(jī)构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其(qí)他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。