作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，小长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工(gōng)具(jù)及交(jiāo)通工具(jù)用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数(shù)的(de)影(yǐng)响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关(guān)行业(yè)价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格(gé)结(jié)束(shù)自(zì)去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给(gěi)相对(duì)充足(zú)的影(yǐng)响下(xià)，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的(de)回(huí)升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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