本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么跌6天的(de)逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两(liǎng)地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒(héng)生指数过去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中(zhōng)国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在即(jí)，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将(jiāng)中(zhōng)国(guó)股票评级从高(gāo)配(pèi)下调(diào)为(wèi)中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的(de)美联(lián)储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日(rì)加(jiā)息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第(dì)四(sì)个月收缩。美联(lián)储加息(xī)导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美(měi)国银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三(sān)盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较(jiào)去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再(zài)抱(bào)团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年(nián)最(zuì)后3个(gè)月股价(jià)大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速(sù)；二是“中国(guó)特(tè)色估值体系(xì)”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净率远高(gāo)于行(xíng)业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据(jù)显示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼(wā)地(dì)，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市盈率和(hé)市净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让(ràng)央企国企估(gū)值回归市场均值(zhí)，已是国家资(zī)本新战略(lüè)。国家外汇局(jú)日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的(de)估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次(cì)新(xīn)+绩(jì)优概念让其(qí)成为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红(hóng)五月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份这个风向标(biāo)已不(bù)太(tài)灵光(guāng)。相比之下(xià)，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二(èr)是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大(dà)。

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