核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安(ān)全边际(jì)为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板(b鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星ǎn)块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全(quán)边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策(cè鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星)略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大(dà鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星)类资产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái)看，目前可(kě)投资的(de)资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得(dé)较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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