金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的(de)回(huí)落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世(shì)界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能(néng)源(yuán)价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环(huán)比(bǐ)还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月(yuè)相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升(shēng)也会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国(guó)际(jì)市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思)减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而(ér)市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受收入(rù)分(fēn)配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约(yuē)，特(tè)别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合(hé)，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落(luò)来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持(chí)续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度左右的(de)经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派(pài)生(shēng)驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的经(jīng)济(jì)效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行(xíng)为(wèi)的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存(cún)在(zài)，使得大(dà)家容易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经营(yíng)活动正常化(huà)等(děng)，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释(shì)放、形(xíng)成供(gōng)需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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