金(jīn)融(róng)界4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实(shí)现资(zī)本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称(chēng)大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华(huá)联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经(jīng)销商(shāng)仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共(gòng)有华(huá)致(zhì)酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长王(wán仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文g)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受(shòu)影响，次(cì)高端库(kù)存(cún)仍未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助(zhù)消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出(chū)现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大(dà)部分劳(láo)动人(rén)口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和(hé)节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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