大(dà)家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞(s美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗āi)尔维亚军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便处(chù)于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗)聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者(zhě)降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全球原(yuán)油供(gōng)需(xū)将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。