金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思(kè)观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也(yě)属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国(guó)当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优。

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