财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显(xiǎn)的(de)淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外(wài)资(zī)系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界50韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说0强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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