昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康(kāng)状况的(de)代表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的(de)这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布一季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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