昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下子(zi)那么(me)多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公(gōng)司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结(jié)果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi中国有几个党派，中国有几个党派组织)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格(gé)大(dà中国有几个党派，中国有几个党派组织)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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