金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行(xíng)空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的(de)时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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