昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他(tā)的(de)长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾(雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测(cè)会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格(gé)大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空(雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系统性(xìng)风(fēng)险。

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