金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额(é)储蓄最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(y最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思uè)、9月的(de)效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激(jī)难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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