近日，国内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基金也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收(shōu)益和利(lì)润方(fāng)面(miàn)，一(yī)季度(dù)，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益指(zhǐ)基(jī)金本期利(lì)息收(shōu)入(rù)、投资(zī)收益、其他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收(shōu)益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余额，本(běn)期利润为本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì)加上本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值方面，截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超(chāo)过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物>内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除(chú)华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美(měi)国(guó)硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原油(yóu)以及(jí)热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)下(xià)跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提(tí)货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌(diē)幅(fú)过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及美联(lián)储加息预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现(xiàn)出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低了(le)市场对于美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏与经(jīng)济(jì)衰退担(dān)忧继续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同(tóng)时(shí)也需关注(zhù)突发(fā)地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今年以来，美联(lián)储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美(měi)联储今(jīn)年(nián)或还有(yǒu)一次加息(xī)。随(suí)着美国加息(xī)渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价(jià)值进一步(bù)提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价(jià)的相对高位，建议择(zé)机积极配置(zhì)。

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